Печать 
 Содержание / Итоги главы 2
Главная


Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница... Следующая страница...

Итоги главы 2

Валютные кризисы 1990-х гг. в развивающихся странах подтверждают теории, рассмотренные в первой главе настоящего исследования. Денежная и бюджетная политика государства является главной причиной финансовых дис­пропорций, приводящих к валютным потрясениям. Отсутствие политической воли властных слоёв общества принимать необходимые жёсткие меры для ре­шения финансовых проблем часто является сигналом для рыночных операторов «начинать игру на понижение» курсов соответствующих валют. Спекулятивные атаки удаются только в тех странах, чья валютная политика не соответствует их реальному экономическому положению. Коллапсы фиксированных или квази­фиксированных курсов не являются обязательным событием даже в условиях общемировой нестабильности (например, стабильность Гонконга и Арген­тины в 1997-1999 гг. – стран, поддерживающих фиксированные курсы своих валют по отношению к доллару), если страна проводит когерентную экономическую политику и даже если она находится в кризисном регионе. Однако, на взгляд автора, поддержание фиксированного курса денежной единицы не возможно в крупной экономике (китайской, российской, бразильской) на долгосрочном периоде, если она декларирует конвертируемость своей валюты по текущим операциям (статья 8 Устава МВФ).

Основным индикатором потенциальной валютной нестабильно­сти выступают негативное сальдо платёжного баланса [1] или тенденция к резкому снижению положительного сальдо (современные кризисы свидетельствуют о том, что пороговым значением является дефицит в 4-5% ВВП или меньшее значение, если оно сопровождается негативным прогнозом экономической динамики государства, как это было в России). Отметим, что будущее ухудшение внешней платёжной позиции страны также может анализироваться с использованием опережающих индикаторов, характеризующих затруднения или неспособность обслуживать внешний долг страны вследствие либо ухудшения условий внешней торговли (соотношение экспортных и импортных цен), либо нарастания массы выплат опережающими по сравнению с ростом ВВП темпами. В настоящем исследовании не анализируется динамика валютных резервов государств, пострадавших от кризиса в 1990-х годах. Несмотря на то, что продолжительность функционирования режима фиксированного или квазификсированного валютного курса зависит, в соответствии с канонической моделью, от величины резервов в момент перехода страны к подобному валютному режиму, именно ошибки в макроэкономической, денежно-кредитной и бюджетной политике, анализировавшиеся в настоящей главе, влияют на динамику состояния валютных резервов, а, следовательно, и на устойчивость валютного курса. Динамика резервов является следствием проводящейся политики, а не её причиной – поэтому в настоящем исследовании она подробно не рассматривается.

Если страна поддерживает посто­янно положительное сальдо платёжного баланса, это свидетельствует о том, что её экономика при существующем обменном курсе зарабатывает иностранной валюты больше, чем тратит, и атака на национальную денежную единицу эко­номически необоснованна. Поддержание положительного сальдо платёжного баланса (или минимального отрицательного сальдо) становится условием со­хранения доступа страны на мировой рынок капиталов. Основным посредни­ком между странами, поражёнными валютным кризисом, и международными инвесторами в 1990-е гг. стал МВФ, выделение кредитов ко­торым обуславливает приток иностранного капитала в страну или, по крайней мере, облегчение её долгового бремени. Роль МВФ и его стратегия в современ­ных условиях должны подвергнуться пересмотру со стороны его крупнейших акционеров – стран «большой семёрки», с тем, чтобы со­действие испытывающим финансовые затруднения странам не становилось возмещением потерянных капиталов (bail-out), недальновидно вложенных в эти страны в расчёте на помощь МВФ в случае возникновения экономических проблем.

Экономические субъекты, ведущие операции на «аварийных» рынках, должны вырабатывать специ­альные стратегии минимизации рисков, связанных с возможным ухудшением экономического положения страны и соответствующими изменениями в де­нежной, фискальной и валютной политике, приводящими к ухудшению внеш­ней платёжной позиции страны. 

В настоящей главе выявлены индикаторы, свидетельствующие о возможности валютного коллапса. Автор исследования не ставил задачу создания модели предсказания кризиса ввиду её некорректности: большинство созданных к настоящему времени моделей предсказывают только уже случившиеся кризисы, будучи практически не в состоянии указать приблизительное начало следующей спекулятивной атаки.

Потенциальная валютная нестабильность, присущая развивающимся странам с фиксированными или квазификсированными курсами их националь­ных валют, требует специфических подходов к управлению рисками на микро­уровне отдельных корпораций и банков. В третьей главе рассматривается спе­цифика менеджмента банковских кратко- и среднесрочных рисков в таких экономиках.

 


[1] Динамика значений приводится в Приложении 3.

Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница... Следующая страница...

Опубликовано: BullioN.RU