  |
Печать |
| Содержание
/
принятие решений на основе действий участников рынка: "стадное"
поведение |
|
Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница...
Следующая страница...
2.2. принятие решений на основе действий участников рынка: «стадное» поведение
И каноническая модель, и модели «второго поколения» предполагают, что валютные
рынки эффективны: они наилучшим образом используют доступную информацию.
В действительности есть мало доказательств их эффективности - валютные
рынки демонстрируют серьёзные «отклонения», которые могут считаться
сопряжёнными с эффективностью только в том случае, если прибегнуть к
цепочке неубедительных предположений.
Признание неэффективности финансовых рынков существенно изменило бы подходы
к изучению валютных кризисов. Вероятнее всего, первым анализу подверглось
бы «стадное поведение». В общем случае, пример стадного поведения может
служить крах фондового рынка 1987 года: единственной причиной, приводившейся
большинством продавцов в оправдание своих действий, было падение цен.
В валютном кризисе такой тип поведения означает, что продажи, какими бы ни были причины, могут превратиться
в панический сброс потенциально слабой валюты.
Кроме психики человека, исследователи предложили два основания для подобного
поведения, которые базируются на индивидуальных
рациональных рассуждениях инвесторов. Первый опирается на цепной эффект,
основанный на признании наличия у инвесторов
недоступной другим информации. Предположим, у первого инвестора есть
доступ к информации о состоянии рынка недвижимости Таиланда, у второго
- о финансовом положении банков, а у третьего - о дискуссиях, ведущихся
в правительстве. Если первый инвестор получает негативные данные, он
будет продавать, ведь для него это единственный источник информации
[1]
; если второй инвестор узнает о продажах первого,
он может также начать продавать, даже если его собственная информация
(о состоянии банков) как минимум нейтральна. Тогда третий инвестор может
тоже начать продавать, даже если его собственная информация позитивна,
потому что продажи первого и второго инвесторов могут заставить его
сделать вывод о получении ими негативной информации, даже если в действительности
плохих новостей не было. Подобной цепной эффект на рынках, на которых
инвесторы обладают собственными источниками информации, создаёт подобие
«горячих денег». Эти деньги иногда обуславливают непропорционально резкую
реакцию рынка на новости об экономических перспективах стран.
Другое объяснение базируется на том, что основная часть денег управляется
не самими инвесторами, а их представителями (инвестиционные фонды, взаимные
фонды и др.). Рассмотрим поведение пенсионного фонда, инвестирующего
средства в рынки развивающихся стран. Он потеряет больше, оставаясь
на рынке, который не вызывает доверия у большинства операторов, даже
оказавшись неправым в решении вывести активы, по сравнению с тем, что
он выиграет, оставаясь на рынке и оказавшись правым. Так как вознаграждение
портфельных менеджеров базируется на сравнении их результатов со средними
по индустрии управления активами, управляющие активами предпочтут действовать
в общерыночном направлении, даже если у них
есть информация, позволяющая сделать вывод о неправоте большинства.
(То же самое может быть сказано и об индивидуальных
инвесторах. Только противоречие управляющий-инвестор
меняется на конфликт краткосрочных и долгосрочных целей: вероятно, инвестор
будет себя чувствовать хуже,
если потеряет деньги на тайской девальвации, а другие не потеряют, по
сравнению с такими же по величине убытками, которые понесут все участники
рынка.)
Кризисы 90-х гг. отмечены феноменом «стадного поведения» наоборот»: существует
иррациональна тенденция никак не реагировать на негативные тенденции
экономической динамики страны даже незадолго до кризиса, несмотря на
достаточные основания полагать, что есть по
крайней мере риск коллапса. Одной из причин такой пассивности может
быть ситуация “управляющий-инвестор”: инвестиционные менеджеры меньше
волнуются по поводу возможности кризиса, чем следует, так как все остальные
участники рынка принимают аналогичные решения.
[1] В том смысле, что остальные источники информации доступны всем участникам рынка, а не только ему.
Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница... Следующая страница...
Опубликовано:
BullioN.RU