Печать 
 Содержание / Итоги главы 1
Главная


Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница... Следующая страница...

Итоги главы 1

Валютные кризисы, как разновидность денежных кризисов, представляют циклические явления, приобретая наибольшую силу в фазе спада или депрессии длинной волны, когда последняя совпадает с низшей точкой среднесрочных циклов. Возрастание частоты кризисов на развивающихся рынках объясняется, на взгляд диссертанта, перенесением экономических проблем развитых стран на страны-поставщики сырья (РФ) или товаров массового производства (Юго-восточная Азия). Это перенесение обеспечивается сочетанием высокого курса доллара и занижением долларовых цен на основные продукты экспорта развивающихся стран.

Внешнее давление часто усугубляется собственными ошибками, которые часто вызваны стремлением следовать иностранным моделям, строящимся на предположении о недискриминации экспортёров. Коллапс фиксированного обменного курса обычно отмечен одним или несколькими кризисами платёжного баланса, в ходе которых спекуляторы при­обретают большую часть валютных резервов центрального банка, по мере того, как он безрезультатно пытается защитить национальную валюту. В течение долгого времени экономисты связывали эти кризисы с неправильной внутрен­ней экономической политикой государства, которая в результате ставит цен­тральный банк в неблагоприятную позицию, а спекуляторам предоставляет практически беспроигрышный выбор.

Когда у инвесторов наличествует совершенное предвидение, стремление к максимизации прибыли диктует рыночным операторам проведение в определённой точке траектории экономического развития атаки на валютные резервы государ­ства.

Стабильность режима фиксиро­ванного курса зависит от ожидающейся реакции властей. Ожидающаяся та или иная реакция властей часто приводит к негативным последствиям в тех эко­номических системах, которые иначе функционировали бы более эффективно.

Каноническая модель, по мнению автора настоящего исследования, продолжает оставаться наиболее аде­кватным инструментом анализа валютных крахов. Модели второго поколения, претендуя на новые подходы к проблеме, фактически остаются в русле канонической модели. Моделям вто­рого поколения удалось развить анализ условий, в которых могут, но не обяза­тельно случаются валютные коллапсы. Главный тезис канониче­ской модели – противоречивость экономической политики государства является главной причиной валютных потрясений – так и не был опровергнут более поздними исследованиями. Кроме того, более ранние исследования денежных кризисов приходят к тому же выводу. Неспособность государства сдержать накопление финансового капи­тала приводит к его перенакоплению, что впоследствии вызывает кризис. Установление фиксированных или квазификсированных обменных курсов в сочетании с экспансионистской денежной политикой или излишне мягкими бюджетными ограничениями является современным экви­валентом избыточного накопления финансового капитала относительно промышленного. В экономиках с плавающим обменным курсом ре­гулировка валютного рынка происходит автоматически, а дефицит платёжного баланса в долгосрочном периоде приводит к плавному обесцене­нию нацио­нальной валюты по ППС, снимающему на­пряжение с рынков активов в этой валюте. Экономика с фиксированным кур­сом не имеет такого встроенного стабилизатора, что, как показано в канониче­ской модели и в моделях второго поколения, при условии прове­дения денежной политики, характеризующейся постепенной ревальвацией валюты по ППС, приводит к рас­ходованию валют­ных резервов, росту дефицита платёжного ба­ланса и, в итоге, к спекулятивной атаке, вынуждающей пере­ходить к плавающему валютному курсу.

Глава 2 посвящена анализу причин валютных коллапсов на развивающихся рынках в 1990-х гг. Кризисные процессы на валютных рынках этих стран развивались, пусть и с существенными страновыми различиями, в соответствии с моделями, рассмотренными в настоящей главе. 

 

Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница... Следующая страница...

Опубликовано: BullioN.RU