Печать 
 Содержание / Форварды, фьючерсы и свопы
Главная


Вернуться к оглавлению... Предыдущая страница... Следующая страница...

2.1. Форварды, фьючерсы и свопы

Форвардные и фьючерсные контракты - это соглашения, в которых одна сторона обязуется продать актив другой стороне на оговоренных в момент заключения сделки условиях с поставкой и платежом на определённую дату не ранее дня, следующего за датой спот [1] . Количество актива, цена, дата и место исполнения контракта фиксируются в момент заключения соглашения (табл. 3). 

Таблица 3.

Характеристики форвардов и фьючерсов

ФОРВАРДЫ И ФЬЮЧЕРСЫ

СЕГОДНЯ

БУДУЩАЯ ДАТА

Контракт

Расчёт

Цена

поставка

Количество

платёж

дата расчётов

в оговоренном месте

место расчётов

на оговоренных

другие условия

условиях

Источник: Crédit Suisse [2] .

Форвардные контракты - это нестандартизованные инструменты. Условия каждого контракта оговариваются обеими сторонами, то есть срок и величина контракта определяются в соответствии с требованиями конкретного покупателя. На рынке также существует специальный инструмент, предназначенный в основном, для операций с валютами стран «эмержентных рынков» - индексный форвард [3] . Он представляет собой контракт «без поставки», по которому покупатель обязуется уплатить (принять) разницу между начальным форвардным курсом (в день заключения сделки) и определённым справочным курсом [4] на день её исполнения, отнесённую к величине контракта. В России таким курсом является спот-курс (фиксинг) Московской Межбанковской Валютной Биржи (ММВБ).

Например, купив индексный форвард на 1 млн. долларов по курсу 6.2810 рубля сроком исполнения 15 июля 1998 года и совершив обратную сделку по фиксингу ММВБ, составившему 6.1980, покупатель потеряет 83000.00 рублей.

Характеристики индексных форвардов схожи с характеристиками биржевых инструментов - они торгуются на определённые даты [5] , котировок на нестандартные суммы (некратные 1 млн. долларов) на рынке практически нет, рынок характеризуется высокой ликвидностью.

Фьючерсные контракты - стандартизованные инструменты, обращающиеся на специализированных биржах (Чикагская Товарная Биржа – Chicago Mercantile Exchange (CME), Лондонская Международная Биржа Финансовых Фьючерсов – London International Financial Futures Exchange (LIFFE) и др.). Существенные условия единичного контракта – то есть валюта, сумма, цена и срок обращения - чётко фиксированы. На большинстве фьючерсных бирж контракты торгуются на четыре даты погашения [6] : март, июнь, сентябрь и декабрь. Главным преимуществом фьючерсов является их ликвидность. Поэтому они обычно дешевле форвардов [7] . Преимущество форвардов заключается в гибкости с точки зрения сроков и сумм (например, купить 512 тысяч долларов евро сроком через 4 дня можно, только заключив форвардную сделку).

Также существует инструмент, сочетающий в себе спот-сделку и форвард, - своп. На межбанковском рынке, котируют процентные дифференциалы, выраженные в своп-ставках [8] . Своп - это одновременная покупка и продажа одной валюты за другую по одинаковому обменному курсу, изменённому на величину своп-ставок, на разные даты валютирования. Последние десятичные знаки в своп-ставках называют своп-пунктами [9] .

 

Например, своп-ставки по курсу доллар/марка котируются как -0.85/-0.80 базовых пунктов (то есть четвертых десятичных знаков после запятой), текущий спот-курс - как 1.5240/1.5250. Тогда, курсы своп на одновременную покупку спот и продажу форвард базовой валюты (то есть на покупку/продажу) составят - 1.524500 (по обычаю, берется средний спот-курс) и 1.524415 (1.524500 минус 0.000085). 

 


[1] Спот – второй банковский день по данной валюте со дня заключения сделки. Спот-рынок - рынок наличных, или кассовых сделок. В уплачиваемую цену не включается стоимость использования ресурсов. Например, на валютном рынке спот-дата приходится на рабочий день по обеим валютам (Т+2), считая день Т днем заключения сделки.

[2] Crédit Suisse. Guide on Foreign Exchange and Money Market. Switzerland, 1992. P.10.

[3] Эти контракты также называются non-delivery forwards (беспоставочные форварды).

[4] От англ. benchmark.

[5] Стандартной расчётной датой является 15-е число каждого месяца.

[6] От англ. maturity date.

[7] Дешевизна того или иного производного финансового инструмента выражается в величине спрэда на его покупку/продажу, а также в размере спрэда по процентным ставкам, включаемого в расчёт цены любого производного финансового инструмента.

[8] От англ. swap-rates. Процентный дифференциал – это разница в процентных ставках по одинаковому инструменту в разных валютах. Своп-ставка - это процентный дифференциал, пересчитанный в обменный курс, исходя из продолжительности своп-операции:

спот-курс * (процентная ставка по контрвалюте - процент по базисной валюте) * число дней

 

360 * 100% + (процент по базисной валюте * число дней)

Обычно базисной выступает более дорогая валюта, с исключениями, зафиксированными в негласных обычаях рынка. Например, в соотношении евро/фунт базисная валюта – это более дешёвый евро.